被叫“西北茅台” 30 年，皇台酒业，终于要下场卖酱酒了。
只是，酱酒热潮已渐渐退却，市场加速向头部品牌集中，皇台此时入局，能否分得一杯羹？
这似乎并不重要。关键在于，市场能否重拾对“西北酒王”的信心。
命途多舛、跌宕30余年的皇台酒业，在甘肃矿业大佬赵满堂的盛达集团襄助下，这才勉强保住上市公司的地位。现阶段，能否在业务上有所突破，考验着皇台的现任掌舵者们。
今年白酒板块的冲击，叠加皇台酒业的疲弱表现，导致公司股价在7月初创下重新上市以来的最低纪录，近期市值徘徊在十几亿元。
涉足酱酒业务的消息出来后，昨日，皇台酒业股价一度大涨接近8%，最终报收8.14元/股，上涨2.52%；而同期，白酒板块大跌，贵州茅台还创出2022年12月以来新低。
皇台染酱
7月26日，皇台酒业（000995.SZ）发布公告称，拟设立控股子公司贵州皇台无忧酒厂有限公司。该公司注册资本3000万元，皇台酒业出资1650万元，占股55%；合作方贵州无忧酒业（集团）有限公司，持股45%。上市公司法定代表人代继陈，担任该公司法人。
无忧酒业位于茅台镇怀庄路019号，与茅台酒厂隔赤水河相望。其官网信息显示，公司拥有无忧源、无忧山、无忧谷三个产业园区，占地面积350余亩，年产大曲酱香型白酒7000余吨。
皇台酒业在公告中表示，通过与无忧酒业合作，布局酱酒市场，能够打造新的利润增长点，提升公司的综合竞争力，推进省外市场战略布局。
皇台染酱，野心不小。但，问题在于时机。
茅台酒爆火几十年，市场长期一酱难求。需求长期聚集，终于在2021年前后爆发酱酒热。
那段时间，茅台镇周边的遵义仁怀等地，大小酱酒厂商纷纷摩拳擦掌、一展身手。一些原本深耕浓香、清香的白酒企业，也按捺不住，涉足酱酒产品线。甚至，多家非白酒上市公司染酱暴涨。
不过，没多久，酱酒热退潮，白酒市场回归正常。酱酒市场的认可度，再度集中至茅台、郎酒、习酒、珍酒等头部酱酒企业。
皇台在这个时间入局酱酒市场，太迟且更难。
为什么它明知山有虎、偏向虎山行？主要是因为，公司原本的浓香白酒和红酒业务，已蜷缩到了墙角。
2021年-2023年，公司营业收入分别为0.91亿元、1.36亿元、1.54亿元，归母净利润分别为-1355.48万元、735.61万元、-1500.94万元。在白酒板块21家上市公司中，始终垫底。
公司的白酒销售中，还有相当一部分是半成品。以2023年为例，公司白酒销量2904吨，其中1103吨是白酒半成品。可想而知，皇台旗下品牌白酒业务多么惨淡。
根据皇台酒业披露的业绩预告，2024年上半年，公司由盈转亏，预计亏损额在300-500万元。
跌宕三十年
看着皇台酒业如今的落寞身影，还有多少人记得它曾经的风光？
皇台创立于1985年，因坚持纯手工技艺和古法酿酒传统，早年被誉为“西北手工酿造的典范”、“丝路古道上的灿烂明珠”。
在1994年第二届巴拿马万国博览会上，皇台酒与茅台酒双双荣获金奖，享有“南有茅台， 北有皇台”的美誉。2000年，皇台酒业登陆深交所，上市时间比贵州茅台都早。
辉煌时期，皇台拥有固态法白酒、葡萄酒年产能各1万吨，是当时中国西北规模最大的酒企，销售网络遍及全国10多个省市，并出口美国和东南亚。
然而，一手好牌，没有打好。
在公司上市之后的18个财年中，仅有8年营业收入在亿元以上，有9个财年净利润为负值；特别是在2013年至2014年、2016至2018年，出现连续亏损。18年间，公司营业收入合计仅为17.93亿元，净利润合计-6.89亿元。期间，公司4次被实施退市风险警示措施。
业绩危机的一个重要原因是，公司内部龃龉不断，连实际控制人都换了好几次。控股股东从皇台集团，经历鼎泰亨通、上海厚丰、新疆润信通，再到盛达集团。
一朝天子一朝臣，随着实际控制人的变更，公司高管如走马灯般更换，很难强有力地执行市场策略。随着白酒市场竞争日趋激烈，在同区域西凤酒、金徽酒（603919.SH）、天佑德酒（002646.SZ）的挤压中，皇台酒业很自然地掉队了。
期间，在各路资本的操盘下，公司数次尝试转型。2014年曾计划与浏阳河酒重组，因故未能成行；2015年转型番茄酱业务，不到两年就转手；后来还计划转战游戏、幼教等产业，但都未能落定。
蹒跚前行数年，等到2018年，公司再度遭遇重击——价值6700万元的成品酒不翼而飞，引发舆论哗然。后来，危机全面爆发，白酒生产、销售几近停摆。
生死存亡之际，赵满堂的盛达集团出手相助，于2019年4月接手皇台酒业的控制权。
赵满堂是甘肃矿业大佬，盛达集团是盛达资源（000603.SZ）的控股股东，也是持有兰州银行（001227.SZ）4.85%股权的主要股东。
力挽狂澜？
如果没有赵满堂，皇台酒业恐怕早已退市。
盛达集团入主之前，皇台已经陷入退市边缘。几经努力，仍无力回天，皇台酒业2019年5月正式退市，成为“白酒退市第一股”。
盛达集团并未放弃，而是借助当时的政策窗口实施抢救。赠送资产、帮忙转移债务，还提供无息贷款恢复生产、促成关联公司大规模采购白酒产品……
几番辗转腾挪，居然让皇台酒业在退市17个月后，恢复了上市地位。“白酒退市第一股”又杀回来了，前无古人、后难有来者。
之后，赵满堂的盛达系，一心一意帮助皇台酒业恢复白酒业务，试图让这家西北白酒巨头重新焕发往日荣光。
送钱、给资源、关联采购，几位白酒界大咖，应邀参与皇台酒业的操盘。
原泸州老窖省区经理、金沙酒业川渝云销售部长张金道，出任公司营销总监；曾在沱牌舍得、楼兰酒庄、古阆中酒业营销体系工作多年的姚德军，出任营销副总监。
皇台酒业副总经理、总工程师陈兵，在公司的介绍中，更为传奇：原天府酒厂总工程师，国家白酒评委，教授级高级工程师，天府香型的发明者，中国十大地域文化标志酒酒体设计者等，众多荣誉加身。
值得一提的是，近年皇台酒业一直在对外出售白酒半成品，却又在2022年和2023年，向陈兵实际控制的泸州巴口香酒庄采购基酒，分别达1301.64万元和605.88万元。
盛达集团能做的都做了，皇台酒业的业务，始终未有起色，成为A股白酒板块中可有可无的角色。
原本，赵满堂谋划了宏大的白酒产业版图，不仅控制了皇台酒业，还南下四川，收购四川绵竹古窖酒业股份有限公司和成都天府酒业有限公司，并提出了将这两家公司注入上市公司的设想。
如今，白酒市场挤压式增长与结构性繁荣并存；白酒新周期，头部品牌开启再全国化，市场集中度将进一步提升。
这些，对于盛达集团来说，都不是好消息。
市场综述：
价格指数
本月，西南地区整体银行理财收益环比下滑8BP至3.47％。其中，重庆、贵州、四川、云南四个地区银行理财总体收益水平保持下降趋势，分别下滑9BP、下滑11BP、下滑5BP和下滑8BP，至3.53％、3.57％、3.48％和3.46％。
从价格指数表现来看，西南地区银行理财价格指数环比下滑1.82点至83.11点。其中，封闭式预期收益型产品价格指数环比下滑2.28点至86.64点，开放式预期收益型产品价格指数环比下滑1.15点至77.80点。
发行指数
本月，西南地区银行理财发行指数环比上升7.32点至79.94点。从各类产品数量占比来看，封闭式预期收益型产品占比环比上升3.65个百分点至51.95％；开放式预期收益型产品申购量占比环比下滑0.63个百分点至24.70％；净值产品申购量占比环比下滑3.02个百分点至23.35％。
从各省市发行量来看，重庆市发行量为2820款，环比上升271款；贵州省发行量为1869款，环比上升228款；四川省发行量为3176款，环比上升306款；云南省发行量为2355款，环比上升231款。
净值转型程度指数
本月，西南地区银行理财市场净值产品存续量为11545款，环比上升358款。分省份来看，重庆市银行净值产品存续量为8863款，环比上升237款；贵州省银行净值产品存续量为7314款，环比上升272款；四川省银行净值产品存续量为10711款，环比上升304款；云南省银行净值产品存续量为8251款，环比上升185款。
从净值转型程度指数来看，西南地区净值转型程度指数为26.97点，环比上升0.98点，同比上升10.86点。其中，重庆市净值转型程度指数为23.31点，环比上升0.75点；贵州省净值转型程度指数为42.77点，环比上升2.00点；四川省净值转型程度指数为26.80点，环比上升0.91点；云南省净值转型程度指数为34.27点，环比上升1.53点。
净值产品业绩基准指数
本月，西南地区净值型产品综合业绩基准指数环比下滑10.33点至80.46点。净值型产品综合业绩基准为4.56％，环比下滑59BP；固定收益类净值型产品业绩基准为3.95％，环比下滑20BP；混合类净值型产品业绩基准为7.03％，环比下滑212BP；现金管理类净值型产品业绩基准为2.96％，环比上升6BP。
2020年10月指数变动趋势
1．西南地区银行理财收益下行，封闭式预期收益型产品收益下滑9BP
银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，可从整体表现及分类指数对各地区银行理财产品收益变化进行分析。
西南地区银行理财收益环比下滑8BP至3.47％，天府银行收益上升13BP至3.88％
图1：四川天府银行、西南地区银行理财收益及价格指数走势
资料来源：普益标准
9月，西南地区银行理财收益环比下滑8BP至3.47％，理财价格指数环比下滑1.82个百分点至83.11点。
9月15日，央行按惯例开展每月一次的中期借贷便利（MLF）操作。尽管此次MLF利率如期保持不变，但投放规模超预期。当天央行开展1年期MLF6000亿元，考虑到9月17日有2000亿元MLF到期，央行此次是超额续作MLF。整体来看，央行18日重启14天逆回购操作以来，9个交易日累计开展14天逆回购操作7200亿元。自9月25日以来，尽管央行仍开展公开市场逆回购投放，但多日资金面处于净回笼状态。然而由于此前的大力投放，多数机构的跨季资金已完成布局，银行体系流动性总体保持充裕，导致理财价格指数和平均收益下滑。
相对而言，西南地区银行理财产品收益与价格指数略高于全国平均水平。9月29日中国人民银行货币政策委员会2020年第三季度例会，进一步明确了更加灵活适度、精准导向的货币政策，综合运用并创新多种货币政策工具，提高政策的“直达性”。预计市场资金面将保持流动性合理充裕，银行理财价格指数将平稳下行。
9月天府银行理财产品收益环比上升13BP，领先西南地区银行理财整体收益41BP。具体来看，9月四川天府银行理财产品平均收益为3.88％，环比上升13BP；西南地区平均收益为3.47％，环比下滑8BP。从产品定价角度看，四川天府银行理财产品收益高于西南地区平均水平41BP。
总体而言，银行理财产品抗跌性较强，收益水平良好，投资者可参考收益情况选择投资银行理财产品。
封闭式产品的价格指数止升回跌，开放式产品价格指数跌幅缩小
除整体价格指数外，针对主流的封闭式预期收益型产品及开放式预期收益型产品，分别分析其价格指数走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。
图2：西南地区封闭式与开放式预期收益型产品收益及价格指数走势
资料来源：普益标准
从收益水平来看，本月西南地区封闭式预期收益型产品收益环比下滑9BP至3.62％，开放式预期收益型产品收益环比下滑5BP至3.25％。
从价格指数来看，封闭式预期收益型产品价格指数环比下滑2.28点至86.64点，开放式预期收益型产品价格指数环比下滑1.15点至77.80点。
两类价格指数均下滑，其中封闭式产品的价格指数止升回跌，开放式产品跌幅缩小。
6个月以上封闭式预期收益型产品收益环比下滑9BP至3.80％
图3：西南地区6个月以上封闭式预期收益型产品价格指数及收益率
资料来源：普益标准
本月西南地区6个月以上封闭式预期收益型产品收益环比下滑9BP至3.80％；相应价格指数环比下滑2.19点至90.86点。
从历史数据来看，西南地区6个月以上封闭式预期收益型理财产品收益继7月出现明显回升后持续两个月下降。
2．西南四省理财收益下滑，贵州省跌幅较大
图4：西南地区各省银行理财收益走势
资料来源：普益标准
本月，重庆、贵州、四川、云南四省银行理财收益水平分别下滑9BP、下滑11BP、下滑5BP和下滑8BP至3.53％、3.57％、3.48％和3.46％。
猪肉价格回落，消费整体仍在进一步恢复中，导致CPI环比偏弱，机构预计9月我国全国居民消费价格总水平（CPI）可能进一步回落至1.8％左右。可以看出西南四省的银行理财收益水平均远高于CPI同比增速，即使扣除通货膨胀因素的影响，投资银行理财产品仍能获得较大的实际收益。
3．西南地区银行理财发行量持续上升，净值产品申购占比下降
银行理财发行指数反映了产品发行量的增减情况，可根据整体发行量表现及各类产品发行量（申购量）占比，对各地区银行理财产品发行量变化进行分析。
西南地区银行理财发行指数环比上升7.32点至79.94点
图5：银行理财发行量及发行指数走势
资料来源：普益标准
本月，西南地区银行理财产品发行量为3494款，环比上升320款；全国银行理财发行量为9079款，环比上升810款。
从发行指数来看，西南地区银行理财发行指数环比上升7.32点至79.94点，西南地区涨幅略大于全国平均水平。
西南地区开放式与净值型产品申购占比下降
从各类产品的发行量（申购量）占比来看，封闭式预期收益型产品占比环比上升3.65个百分点至51.95％；开放式预期收益型产品申购量占比环比下滑0.63个百分点至24.70％；净值产品申购量占比出现小幅下降，环比下滑3.02个百分点至23.35％。
从各类产品占比走势来看，开放式预期收益型产品最近三个月发行（申购）占比最低，占比低于总量的四分之一；封闭式预期收益型产品发行量占比总体呈现上升趋势，其发行量占比超过五成，占据主导地位；净值型产品数量总体呈现稳步提升趋势，但本期产品数量占比下调幅度较大。
西南地区四省市银行理财发行量均上升，四川省发行量涨幅领先
本月，重庆、贵州、四川、云南四个地区银行理财产品发行量均有所增加，四川省发行量涨幅领先。
其中重庆市发行量为2820款，环比上升271款；贵州省发行量为1869款，环比上升228款；四川省发行量为3176款，环比上升306款；云南省发行量为2355款，环比上升231款。从各省银行理财产品发行量占比[ 单个省份理财发行量的统计，按在该省发行的理财产品数量进行统计，未对多省份均发行的理财产品进行剔重。]来看，本月重庆市发行量占比为80.71％，环比上升0.40个百分点；贵州省发行量占比为53.49％，环比上升1.79个百分点；四川省发行量占比为90.90％，环比上升0.48个百分点；云南省发行量占比为67.40％，环比上升0.48个百分点。
西南地区各类银行发行量均上升，农村金融机构发行量占比上升
本月，西南地区全国性银行理财发行量为2618款，环比上升199款；城商行发行量为734款，环比上升73款；农村金融机构发行量为142款，环比上升48款。从各类型银行理财发行量占比来看，西南地区全国性银行发行量占比为74.93％，环比下滑1.28个百分点；城商行发行量占比为21.01％，环比上升0.18个百分点；农村金融机构发行量占比为4.06％，环比上升1.10个百分点。
本月，西南地区各类银行产品发行量均上升，全国性银行产品发行占比仍有小幅下滑，农村金融机构发行量占比上升明显。
4．西南地区银行净值转型持续推进，增速较上月缩小
银行理财净值化转型指数反映了各地区银行净值产品存续数量增减情况。可从分省份和分银行类型两个角度出发，对银行理财净值产品存续量变化进行分析。
西南地区净值转型程度指数环比上升0.98点至26.97点
图6：西南地区银行净值产品存续量及净值化转型指数走势
资料来源：普益标准
本月，西南地区银行理财市场净值产品存续量为11545款，环比上升358款。从净值转型程度指数表现来看，本月，西南地区净值转型程度指数为26.97点，环比上升0.98点，较去年同期上升10.86点。
西南地区净值产品数量仍保持增长，净值转型程度指数持续小幅上升，资管新规过渡期延期一年，过渡期的延长主要考虑疫情后经济恢复的因素，监管政策依然利好银行理财转型，净值化转型的步伐还将持续。
四川省净值产品存续数量最大，贵州省净值转型程度指数领先
本月，重庆市银行净值产品存续量为8863款，环比上升237款；贵州省银行净值产品存续量为7314款，环比上升272款；四川省银行净值产品存续量为10711款，环比上升304款；云南省银行净值产品存续量为8251款，环比上升185款。
四川省净值产品存续水平明显领先，且环比增加数量最多；其次是重庆市，其净值型产品存续数量位列第二，与位列第三的云南省数量相差较少；贵州省净值型产品存续数量最低，但环比涨幅较大位列本期第二。
从各省银行理财净值转型程度指数来看，本月，重庆市净值转型程度指数为23.31点，环比上升0.75点，同比上升8.40点；贵州省净值转型程度指数为42.77点，环比上升2.00点，同比上升20.84点；四川省净值转型程度指数为26.80点，环比上升0.91点，同比上升10.19点；云南省净值转型程度指数为34.27点，环比上升1.53点，同比上升12.11点。
全国性银行净值产品存续量遥遥领先，农村金融机构净值转型程度指数最大
本月，西南地区全国性银行净值产品存续量为9086款，环比上升192款；城商行净值产品存续量为2135款，环比上升126款；农村金融机构净值产品存续量为324款，环比上升40款。
从各类型银行净值转型程度指数来看，本月，西南地区全国性银行净值转型程度指数为25.40点，环比上升0.69点，同比上升8.21点；城商行净值产品转型程度指数为33.87点，环比上升2.42点，同比上升22.07点；农村金融机构净值转型程度指数为44.69点，环比上升1.92点，同比上升32.88点。
整体来看，各类型银行净值化转型程度指数均较去年同期均有数倍提升。本月，西南地区各类型银行净值型产品存续数量保持上涨趋势，城商行净值转型程度指数环比增幅最大。
5．西南地区净值型理财产品业绩基准走势及分析[ 《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》颁布时间为2018年4月，净值型相关指数基期选择为2018年5月。]
图7：净值型产品业绩基准走势
数据来源：普益标准整理
2020年9月，西南地区净值型产品综合业绩基准指数环比下滑10.33点至80.46点。净值型产品综合业绩基准为4.56％，环比下滑59BP，较基期（2018年5月）下滑111BP；固定收益类净值型产品业绩基准为3.95％，环比下滑20BP，较基期下滑116BP； 混合类净值型产品业绩基准为7.03％，环比下滑212BP；现金管理类净值型产品业绩基准为2.96％，环比上升6BP，较基期下滑83BP。
本月西南地区净值型产品综合业绩基准指数、固定收益类净值型产品业绩基准指数和混合类净值型产品产品业绩基准指数均有不同程度的下滑，现金管理类净值型产品业绩基准指数有小幅增长。
6．17家银行理财子公司开业运营
本月，城市商业银行发行净值产品1254款，占比54.43％，环比上升5.00个百分点；国有控股银行发行255款，占比11.07％，环比下滑1.17个百分点；股份制商业银行发行273款，占比11.85％，环比下滑3.88个百分点；农村商业银行发行522款，占比22.66％，环比上升0.06个百分点。
截至9月底，理财子公司批设及开业仍积极推进，华夏银行理财子公司开业，青岛银行理财子公司获批开业。截止目前，我国已有17家银行理财子公司正式开业，2家理财子公司获批开业，4家理财子公司获准筹建。其中华夏银行理财子公司于9月28日正式开业。
除此之外，9月24日首家中外合资理财公司汇华理财正式获批开业。工银理财、交银理财、光大理财等理财子公司也在积极筹建合资理财公司，中外合资的理财公司是我国资本市场进一步对外开放的重要标志。
